盡管經歷多次調整，重組進行的並不順利。一個月前，文投控股最近一次調整了重組細節，標的公司僅剩明星楊洋持股的悅凱影視，同時該公司估值下調了1.7億元。此番調整后，公司股價便開啟暴跌模式。到4月17日記者截稿時，該公司收盤價10.07元/股，近一個月來下滑12.89%,今年以來下滑了55.18%。

按照18.55億股的總股本粗略計算，年初以來，文投控股市值縮水逾230億元，而公司當前市值為187億元。

另一方面，公司業績隱憂凸顯。4月13日，文投控股披露2017年財報稱，報告期內，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.34億元，同比下降27.81%。

對此，一位不願具名的券商分析師在接受《証券日報》記者採訪時表示，“股價超跌，客觀反映了市場對重組持懷疑態度，預期重組被否，利空提前兌現在股價上。而實際上，重組結果如何還是未知數，二級市場跟風拋售也有恐慌情緒作祟。”

仍存業績壓力

文投控股定位為北京市文化資源整合平台，公司2015年非公開發行收購耀萊影城和都玩網絡，新增影城運營管理、影視投資制作及發行、文化娛樂經紀和網絡游戲等主業，后續通過一系列資產收購，大力擴展電影和游戲業務規模，在文娛領域獨樹一幟。

但是，從財務數據來看，2017年，文投控股表現平平。報告期內，公司實現營業收入22.77億元，同比增長1.13%﹔歸屬於上市公司股東的淨利潤4.34億元，同比下降27.81%﹔扣非后的淨利潤為4.06億元，同比下滑24.24%。基本每股收益0.25元。公司最新分配方案為每10股派發股息人民幣0.71元，股息率0.65%。

文投控股在年報中表示，去年業績變化主要有三方面原因：第一，2016年公司淨利潤中包含非經常性損益（投資收益）8210萬元﹔第二，公司於2016年11月份發行中期票據，財務成本大部分於2017年開始計入損益，導致2017年度財務費用較去年同期增長8200萬元﹔第三，2017年40家新增影城中，下半年新增數佔比70%，新建影城短期內未能盈利。同時，2017年，公司加強了老舊影城升級改造力度，使得裝修改造以及更新設備消耗品等當年一次性支出增加約2900萬元，且裝修期間影城無法正常經營，短期內流失部分客戶，成熟影城單店票房收入同比下降約15%-20%，當期票房收入相比去年同期減少約1500萬元。

調整重組細節

實際上，文投控股目前處於“非常時期”。2017年7月份開始，文投控股因籌劃重大事項而停牌。先后與海潤影視、悅凱影視、宏宇天潤等3家公司的實控人和控股股東簽訂了《重組框架協議》。而后幾經調整，截止到3月13日，公司重組標的僅剩悅凱影視一家。

實際上，上述重組標的來頭都不小。海潤影視的控股股東和實際控制人為劉燕銘，股東包括演員孫儷（原名孫麗）、陳艷、制片人魏鑒，編劇束煥等明星，均為海潤影視股東。宏宇天潤的股東包括為劉瑞雪、寧財神（原名陳萬寧）、蘇芒、滕華弢等。尤其是悅凱影視，這是由知名經紀人賈士凱創立的娛樂公司，明星股東包括楊洋、宋茜、穎兒，目前公司主業以藝人經紀業務為主。

值得注意的是，此次調整，悅凱影視的估值也有所下調，由16.7億元降至15億元。同時，悅凱影視的交易對方承諾，悅凱影視2017年-2020年累計淨利潤總數不低於7.6245億元。

文投控股表示，收購悅凱影視后，公司將迅速切入電視劇領域，形成電影和電視劇制作及發行齊頭並進的良好局面，完善影視制作投資業務的產業鏈，提升公司在文化創意領域的市場競爭力和行業地位。

然而，3月13日復牌以來，文投控股股價始終處於下滑狀態。上述証券分析師認為，股價反映的是市場預期，“文投控股幾次變更重組細節，標的公司的估值說改就改，況且，悅凱影視成立不滿兩年，業績表現也不突出，尤其是監管層態度，對明星資本的審查趨嚴，讓人對重組成功概率打上一個問號。”不過，他仍然認為，基於文投特殊的市場定位，現在討論此次重組的成敗與否，為時尚早。 （謝若琳）

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