錯失了BATJ的A股很可能會靠小米扳回一局。據《香港經濟日報》16日消息稱，科網獨角獸小米有望成為香港首批“同股不股權”的上市公司。小米上市的消息沸沸揚揚傳了許久，就在消息發酵的同期，港交所迎來了20年以來的最大改革，納斯達克的分層改革也使B站、愛奇藝步蘋果、谷歌后塵紛紛投入它的懷抱，老牌紐交所更是破天荒地通過了音樂巨擘Spotify的直接上市。全世界似乎都在對科技公司示好，一場獨角獸的企業爭奪戰已然打響。

“尋親記”

據報道，小米已基本准備就緒，將會趁港交所下周公布上市制度咨詢結果完成最后拼圖，最快5月初提交申請在港上市，然后考慮以中國預托証券（CDR）在內地上市事宜。

2018年以來，全球資本市場關注度最高的話題就是獨角獸的最終歸屬。此前，香港交易所集團行政總裁李小加將中國內地、中國香港、美國三地的獨角獸爭奪戰形象地形容為“王老五尋親記”，管理層是岳父，扮演女婿的則是獨角獸王老五，而新娘則是投資者。相比之下，內地姑娘對男朋友不了解，全靠岳父把關，出了事姑娘怪岳父。而美國則是自由戀愛，前提是不良愛好得全說出來，否則告你破產。中國香港岳父也要參考下，婚前簽條約。

然而目前的現狀是，許多中國企業紛紛赴美上市，也正是在這一狀況的促使之下，港交所正式拓寬上市制度，允許“同股不同權”的公司在主板上市。與此同時，一直在傳言中的CDR制度也開始落地試點。新加坡証券交易所首席執行長羅文也在今年初的業績發布會上透露，允許採用兩級投票制股份結構的公司在新加坡上市。

著名經濟學家宋清輝對北京商報記者分析稱，橫向比較新加坡交易所及納斯達克，港交所具有與內地語言文化相接近、無時差等諸多優勢。新加坡交易所、納斯達克則主打國際化，對於業務主要在東南亞市場或者希望更加國際化的內地公司而言，這兩家交易所才是更好的選擇。納斯達克科技巨頭雲集，如果公司的估值不高，可能就會淹沒在市場的大海。對於業務主要在中國內地、又希望面向國際化的企業，港交所才是不二之選。

獨角獸爭奪戰

小米最終的上市地點雖然仍有迷霧，但此前小米將登陸納斯達克的消息卻沸沸揚揚傳了相當長一段時間。目前科技公司的五大巨頭全部被納斯達克招致麾下，而納斯達克的法寶則在於不斷的變革。納斯達克最高級的納斯達克全球精選市場、中級的納斯達克全球市場以及低級的納斯達克資本市場三重分層使得納斯達克既能容納具備紐交所上市資格的大型藍籌企業，也能容納資質相對一般的中型企業和小微企業。

納斯達克之所以能夠崛起，很大一部分原因在於紐交所早期的限制將很多初創科技公司拒之門外，而它們在投懷納斯達克的同時也成就了納斯達克。目前老牌紐交所也開始了亡羊補牢。本月初，Spotify繞過傳統的IPO選擇直接上市，成為紐交所史上第一家直接上市的公司，一石激起千層浪。

為了爭奪獨角獸，紐交所直接上市的嘗試可謂使出了大殺器，這種“沒有中間商賺差價”的方式攪動了獨角獸上市的一池春水。而紐交所的這一創新舉動也意味著老牌交易所開始注重科技股了。黃金錢包首席研究員肖磊分析稱，目前全球競爭十分激烈，一方面在於巨頭的壟斷導致有潛力有價值的公司越來越少，另一方面對金融市場而言，獨角獸能給整個交易所帶來可觀的經濟收入，而且目前ICO（首次幣發行）層出不窮，如果公司上市的限制依舊高企，那麼更多的創業公司就會選擇走數字貨幣的渠道。從Spotify的直接上市中也不難看出，面對創業公司或者高科技公司，整個市場都在創建一個新的模式，各個渠道都面臨著不一樣的壓力。

上市生意經

最近獨角獸越來越火，大量崛起的勢頭似乎前所未有，一眾交易所也為這些企業的上市開設了綠色通道。以遠古巨獸沙特阿美為例，目前各方已經紛紛向其拋出了自家的橄欖枝，李小加放話港交所仍與沙特阿美就上市事宜保持對話，美國總統特朗普甚至致電沙特國王希望他們考慮沙特阿美到紐交所上市，並稱“這對美國非常重要”。英國政府也不甘示弱，此前有媒體披露，英國出口融資部將為沙特阿美提供20億美元的貸款擔保，並得到了英國財政部的確認。

面對各方角力，沙特石油部長法利赫表示，沙特阿美准備好上市，但還在等待最佳上市時間。法利赫稱，沙特阿美的IPO預計將吸引俄羅斯資本，並能集中投資者、養老金和個人手中的資金。沙特阿美IPO的影響也在一定程度上反映了眾多企業上市的目的，一是吸引投資，二是上市黃金期。肖磊分析，對於大部分高科技類公司而言，初期的利潤率並不高，因此它們隻能靠獲得投資者的認可進行融資。對它們來說，上市是惟一的投資變現或者獲得投資回報的方式。

而其背后則在於投資方的選擇。治理合理-上市-投資方退出的模式是許多企業選擇上市的主要動機。而上市之后，企業從私人公司變為公眾公司，關於企業的管理結構和信息披露就會變得更加透明，這對於企業而言更像是一種保護機制。宋清輝也認為，一家企業能否順利上市，取決於很多因素，其中上市的時間節點選擇最為重要。例如在監管層大力支持獨角獸企業上市的背景下，申報上市可謂良機，也可能會得到更高的估值。

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