上市新規呼之欲出，將“獨角獸”毫無懸念地頂上網絡熱搜榜，成為繼“黑天鵝”“灰犀牛”“大白馬”之后又一個與資本市場相關的刷屏詞。

　　蹭熱點、找背書……熱潮中的眾多“獨角獸”是否貨真價實？似是而非的高估值背后有多少水分？資本追逐之后會否出現“一地雞毛”？市場在歡迎的同時也難免擔憂。

　　蹭熱點：分羹“獨角獸”政策紅利

　　3月30日，國務院辦公廳轉發証監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑証試點若干意見》。這一新政的發布，不僅為優秀創新企業登陸資本市場開辟了“綠色通道”，也將今年以來持續升溫的“獨角獸”熱推升到了新高度。

　　所謂“獨角獸”企業，最初由種子輪風投Cowboy　Ventures的創始人Aileen　Lee在2013年提出，最初定義是“透過外部融資后估值達10億美元以上的未上市初創企業”，並用“獨角獸俱樂部”指代那些罕見的、發展快速、能帶給投資人可觀回報的初創企業。

　　2018年初，“獨角獸”在中國迅速成為網絡熱詞。大到BATJ(百度、阿裡巴巴、騰訊、京東)等海外上市的“巨無霸”，小到剛剛獲得融資的各類“互聯網＋”企業，形形色色的“獨角獸”概念讓人眼花繚亂。

　　而在A股市場上，即將開席的資本盛宴也令各方垂涎。與小米等“獨角獸”相關的概念股連登漲幅排行榜前列，多家上市公司便紛紛發布公告拉關系、“攀親戚”。

　　事實上，業界對於“獨角獸”的定義多沿用境外風投的共識，即成立未滿10年、外部融資或估值10億美元以上的未上市企業，估值超百億美元的則被列為“超級獨角獸”。渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕杰認為，在美國上市的BATJ並不在“獨角獸”范圍之內，更不存在“獨角獸”回歸的議題。

　　多位業界人士則表示，對於試圖從“獨角獸”政策紅利中分羹的蹭熱點行為，投資者還需多留心，別被亂花迷了眼。

　　找“背書”：為未來上市獲得優先條件

　　自從監管層就支持創新企業上市發出信號，各種“獨角獸”榜單、名錄就層出不窮。其中，3月下旬一份冠之以“科技部認定”的《2017年中國獨角獸企業報告》，一度在網絡上瘋傳。

　　在這份164家企業入選的名單中，互聯網金融企業和電子商務企業佔比超過30%，曾陷入輿論漩渦的多家P2P企業，以及與比特幣挖礦相關的比特大陸赫然在列，引發網友爭議。

　　盡管科技部此后澄清並未參與評選和發布“獨角獸”企業榜單，這份標注著科技部下屬事業單位之一“科技部火炬中心”字樣的榜單仍被部分投資者視為“背書”。於是乎，入選企業彈冠相慶，落榜企業則紛紛打探如何擠進榜單，以便為日后上市攢下優先條件。

　　為吸引創新企業落戶，多地政府也不約而同打出“獨角獸”牌。成都欲打造全球首個“獨角獸島”，天津要建“獨角獸大廈”，珠海設立“獨角獸投資基金”……

　　是不是有了“背書”就能成為直通股市的“獨角獸”？証監會公布的試點范圍給出了答案：屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等7大產業，最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣的未上市企業。

　　星石投資合伙人、首席策略師劉可認為，明確行業范圍和規模門檻有助於嚴防一些企業偽裝成“獨角獸”擾亂資本市場。

　　值得注意的是，與美國“獨角獸”集中於以技術創新為主的人工智能、大數據、雲計算以及醫療保健等領域不同，當下中國的“獨角獸”更多來自文化娛樂、教育、游戲、出行、物流等消費、商業服務行業。在王昕杰看來，中國更應著眼於對新技術、新產業、新業態、新模式等“四新”產業的扶持。“這不僅有利於資本推動實體經濟轉型升級發展，也將更快推進中國經濟結構與資本市場結構更加均衡。”

　　嚴防“獨角獸陷阱”

　　監管層對於“獨角獸”的“偏愛”，本意在於吸引國內優秀新經濟企業登陸資本市場，也為鼓勵一級市場更多地投資於創新型企業，培育、發掘更多的“獨角獸”。

　　然而一些業界人士擔憂，對於創新企業IPO“估值不低於200億元”的界定標准，可能引發部分企業通過最后一輪融資“抱團取暖”，通過虛高估值的方式達到“獨角獸”標准。

　　事實上，短短兩三個月內，逾千億資本密集涌入斗魚直播、寒武紀科技等“獨角獸”企業，這些企業的估值也隨之水漲船高。

　　此外，《意見》規定尚未盈利試點企業的控股股東、實際控制人和董事、高級管理人員，在試點企業實現盈利前不得減持上市前持有的股票，但對於突擊入股者及股權投資機構則留下了可乘之機。

　　信達証券指出，對於未來可能通過IPO登陸A股的“獨角獸”而言，沒有盈利指標可能加大其發展不確定性和市場波動性，投資彈性和風險將同步提升。

　　一家創投機構合伙人表示，進入資本市場的“獨角獸”應是在新興行業中有一定影響力的企業。如果某些“獨角獸”在自己所處的行業價值鏈中沒有明確的地位，過熱的投資和過高的估值或淪為“擊鼓傳花”的游戲。

　　原國泰君安証券總經濟師謝榮興則建議，針對可能存在的“獨角獸陷阱”，監管層應在調整上市規則的同時同步修改減持標准，如規定創始股東、最后一輪融資方以及所有風投股東必須三年以后減持，控股股東包括最后一輪融資方應有三年業績承諾，達不到預定目標則須按一定比例縮股。

　　如何保証進入“綠色通道”的“獨角獸”貨真價實？如何避免“准獨角獸”做大估值蜂擁上市？如何防止企業上市后資本退出，給A股留下“一地雞毛”？這不僅是市場關注的焦點，也是相關制度設計亟待解決的難點。（新華社“中國網事”記者桑彤 潘清）

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