日前有網友在微博上稱，已經向上交所實名投訴了貴州茅台。針對貴州茅台集團成立營銷公司一事，該網友認為這是作為上市公司的貴州茅台向母公司輸送利益，可能會導致上市公司業績降低，影響中小投資者權益。

5月7日深夜，貴州茅台發布公告稱，收到上交所監管工作函，要求公司控股股東(即茅台集團)說明在集團層面成立營銷公司的主要考慮、擬開展的商業活動及具體經營模式、是否有經營上市公司茅台酒的計劃。

起因

旗下已有一家銷售公司

茅台集團又成立新營銷公司

此次事件源於5月6日貴州茅台集團宣布成立貴州茅台集團營銷有限公司。按照茅台集團的說法，新成立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，與社會渠道實現錯位發展，與原有營銷體系互為補充。下一步，茅台集團營銷公司將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作。

貴州茅台集團是上市公司貴州茅台酒股份有限公司的大股東，持股61.99%。北京青年報記者通過企查查發現，這家新成立的營銷公司並不在上市公司的版圖下。而事實上，上市公司貴州茅台旗下已經有一家銷售公司，即貴州茅台酒銷售公司。該公司由上市公司貴州茅台控股95%，茅台集團持股5%負責茅台全國自營系統下的33家自營公司。

投訴

質疑新公司或向母公司轉移利潤

有散戶實名向上交所投訴

茅台集團成立新營銷公司，遭到了股民的質疑。有股民認為，茅台集團這一舉動實際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅台爭奪利益，將一部分本該預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面。

微博認証賬號“大道平淡平安”認為，此次貴州茅台集團設立營銷公司，如果是幫助上市公司銷售產品，必然會構成關聯交易，並極有可能損害上市公司利益，這需要在股東大會讓流通股東進行表決。私募大佬但斌也發微博討論此事。

微博網友@馬喆Ma_zhe評論稱：茅台集團設立營銷公司的事情，大股東醞釀應該不是一天兩天了。股價漲到1000還是1500其實對大股東意義不大，他們不可能賣太多股票。但高分紅和集團設立營銷公司就不同了，可以每年都拿到實實在在的錢。

北青報記者了解到，到2020年茅台酒的產量達5萬噸，與2019年度茅台酒銷售計劃為3.1萬噸左右相比，增長了約2萬噸。對於中小投資者來說，貴州茅台酒未來近2萬噸增量中，渠道價差利潤的消失，直接影響的是投資者的利益。

招商証券楊勇勝團隊分析，貴州茅台渠道整頓仍在進行，一季度對應飛天茅台酒經銷商減少39家，結合2018年年報，飛天茅台經銷商合計取消476家，預計對應額度5000噸以上。

5月6日，自稱是貴州茅台酒股份有限公司個人股東的@茅台900元真不算高發文，稱已實名向上交所投訴茅台股份。該用戶指出茅台股份向母公司茅台集團輸送利益，這可能會導致上市公司業績降低，從而影響到中小投資者權益。而這份投訴已經被上交所轉給監管部門。

問詢

上交所向貴州茅台發監管函

須說明是否有新增關聯交易等

貴州茅台5月7日深夜發布公告稱，收到上海証券交易所上市公司監管一部下發的《關於貴州茅台酒股份有限公司媒體報道相關事項的監管工作函》。上交所稱，注意到近日有多篇媒體報道公司控股股東中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司成立營銷公司一事，投資者對此也比較關注。

監管函中表示，投資者關注控股股東成立營銷公司並全資控股情況下，是否擬全盤直銷經營上市公司的茅台酒配額，是否可能形成金額較大的關聯交易。就此，請公司控股股東說明在集團層面成立營銷公司的主要考慮、擬開展的商業活動及具體經營模式、是否有經營上市公司茅台酒的計劃。請公司控股股東說明是否已就茅台酒銷售有關事項與上市公司進行溝通洽談，是否已形成相應方案計劃。如是，請說明具體安排。

監管函中還指出，公司定期報告顯示，公司營銷網絡布局正經歷調整，經銷商數量有所削減。請公司說明，上市公司營銷渠道建設的具體規劃安排，以及本次控股股東成立營銷公司與公司前述“營銷體制調整”之間的關系﹔並區分集團營銷渠道、公司自身直銷渠道和經銷商渠道等，說明未來年度內公司對茅台酒各類銷售渠道投放的計劃。

此外，請公司說明與集團營銷公司之間是否可能新增關聯交易，以及需相應履行的決策程序和信息披露義務。如是，請進一步披露交易類型、預計交易量、交易金額、定價原則和依據、與第三方客戶之間交易定價的差異(如有)及原因，並審慎評估新增關聯交易對上市公司經營與業績的影響。

影響

市值三日縮水超1300億元

機構看好茅台仍上調目標價

截至5月8日收盤，貴州茅台連跌三日，股價失守900元關口，報收於884.40元。數據顯示，在近三天茅台股價已經從974元跌至884.4元，跌幅為9.2%，比同一時間上証指數要弱3.2個百分點，未能發揮“穩定器”作用。三日市值縮水超1300億元。

北青報記者注意到，中金公司5月8日發布研報，上調貴州茅台目標價26.3%至1250元，主要是看好茅台結構升級。該目標價創下新高，理由是估值提升和盈利調整。

按照中金公司預測的目標價計算，貴州茅台的總市值將達到1.57萬億元，參照時下A股公司的總市值排名情況，貴州茅台將超越中國平安、中國石油、農業銀行。

華創証券5月7日發研報稱，維持茅台目標價1000元，“強推”評級。邏輯是公司經銷商繼續優化，渠道營銷平穩轉型，一季度如期開門紅，極強品牌力和市場應對能力無虞，后續直銷加快保駕業績確定性較快增長。（記者 張鑫 統籌 余美英）

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