2月28日，中国长城资产与中民投签署全面业务合作协议，通过“三步走”探索共赢新范式。如何激发民营经济微观主体的活力和创造力，优化社会资源配置，探索建立新时期金融服务民营经济新范式，也正是此次中国长城资产思索的新课题。

新周期下抢抓新机遇

当前我国正处在经济结构转型的关键时期，作为经济金融体系的“稳定器”、金融风险的“防火墙”和金融危机的“救火队”，资产管理公司（AMC）在助力打好防范化解重大风险攻坚战的同时，行业发展也面临新的机遇和挑战。

在复杂多变的大局势下，AMC行业的经营环境正呈现出新常态。在总体供应增加的同时，伴随着信用债违约、股市波动等原因，一个结构性、历史性的市场正在显现；与此同时，在同业竞争类加剧、价格不确定性增加、新业态持续涌现的新形势下，中国AMC行业正处于一个快速变革的时期。

而中国长城资产成立于1999年10月，是经国务院批准成立的四家金融资产管理公司之一。20年来，中国长城资产始终坚持规范经营，努力发挥资产收持、管理、处置和并购重组等业务功能，推动经济资源优化配置，帮助问题企业脱困，着力维护国家和地方金融稳定，累计收购处置金融机构和实体企业不良资产本息近2万亿元，有效履行了国家赋予的“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”使命。

面对金融市场复杂的流动性风险，去年下半年，中国长城资产启动了实施主要针对上市公司的“战略救助+产业升级”计划，充分发挥资产公司的核心功能，有效化解上市公司潜在的违约风险，并支持符合产业政策导向、有发展潜力的上市公司进行产业升级。

同时，遵循深化供给侧结构性改革政策导向，中国长城资产积极探索市场化债转股业务。去年6月份，“中国中铁”116亿元规模的市场化债转股项目中，长城资产出资25 亿元并牵头联合信达资产、东方资产收购了总规模约60亿元债权。债转股实施后，有效降低了中国中铁的资产负债率，减轻企业财务负担，增强企业资本实力，为其下一步调整业务结构、完善经营管理、提高经营效率提供了有效支持。

中国长城资产方面曾对外表示，2019年，计划出资600亿元收购金融不良资产，计划出资480亿元收购非金融不良资产。针对存在债券违约和股权质押风险等问题的上市公司，中国长城资产将以财务顾问服务为主要切入点，以问题资产收购、实质性重组、综合金融服务为主要手段，以“股+债”联合运作为主要方式，对企业的资产、债务、管理等要素进行重组。2019年，计划净增出资100亿元用于并购重组业务，围绕产业救助和企业纾困，大力推动实质性重组业务。

中国铁物案例：创新资产管理方式

事实上，不良资产业务的内涵和外延正在被重新定义，业务模式已由过去单一的对银行系统不良资产包收购处置，转变为对社会错配资源的整合与配置。

值得一提的是，上一轮资产处置，面临的是中国经济高速增长的预期，并且当时的世界经济形势良好。本轮资产处置面临的是国际经济形势的持续低迷，国内经济调整，处置难度明显变大，处置周期也会更长。不良资产处置的发展方式要运用投行思维，对资产进行改良，让资产整体价值得到提升。

而中国铁物的案例正是体现了中国长城资产在业务模式、方案设计、金融理念方面的三个创新。受2012年至2014年钢贸行业出现的违约风险影响，中国铁物大宗商品贸易业务受到冲击，致其应收预付账款及存货出现重大损失。中国长城资产，在合适的时机介入其中，创新性地为企业提供了以债转股为核心的一揽子金融服务，以参与债务重组、资产重组等工作为重点，对内稳住了企业，对外稳住了债权人，为企业获取了难得的恢复时机，以时间换空间，逐步化解了债务难题，中国铁物从扭亏脱困逐步进入谋求改革发展的新阶段。

2018年12月25日，中国铁物与7家投资机构共同成立债转股主体——中铁物晟科技发展有限公司，以“发股还债”的方式实施70亿元债转股，所筹资金用于偿还2018年底、2019年初私募债券兑付。债转股的落地，标志着中国铁物在历经2年多的债务重组和资产重组后，全面恢复了可持续发展的能力。

3月25日，国统股份发布公告，公司拟筹划通过发行股份购买资产的方式，购买中铁物晟的控股权，即中铁物晟33.41%股权。

探索共赢新范式

此次，中国长城资产与中民投签署全面业务合作协议。一个是以“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”为使命的国有资产管理公司，一个是以“聚合资本能量，释放机制活力，服务国家战略”为使命的“中”字头民营投资集团，其合作意义不言而喻。

据了解，中国长城资产将发挥自身优势，短期以市场化方式，加强与中民投债委会沟通，协助中民投化解流动性困难；中期以“大梳理、大方案、大推进”为原则，为中民投找到合适的发展模式和方向；长期以优势互补，打造国企、民企合作典范，服务国家战略为目标，探索双向股权混改。

中国长城资产与中民投的合作可以实现共赢局面。中民投借助中国长城资产的资金实力、金融优势和牌照资源、以及债务重组的经验来缓解流动性困难，调整债务结构，为未来的发展争取时间和空间。

此外，中民投旗下子公司业务分布广，还可以在其他业务领域有股权合作及资源整合方面的合作，相互学习、相互借鉴，共同探索国有企业和民营企业融合发展的格局。例如中民投旗下的资管类子公司与中国长城资产旗下的长城国融投资管理有限公司，中民投旗下的中民投租赁与中国长城资产旗下的长城国兴金融租赁就有巨大的合作空间。（智石经济研究院副院长 卫祥云）

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